这应该是连续第三周写战争的内容了，战争到现在还完全看不到结束的迹象，而战争不结束对于石油的影响就在继续，前几天我在推文中写过，对于很多对地缘冲突不是很理解的小伙伴就看美油走势就行了。
因为战争的原因不是石油，但战争对市场波动的影响之一就是石油，所以如果石油的价格越来越高，说明风险市场的压力可能会较大，而如果石油的价格走低，虽然并不能代表战争即将结束，但可以知道对通胀的影响在降低。
石油在当前阶段更像是战争外溢影响的一个观察指标。它未必能直接告诉投资者战场上发生了什么，却能很清楚地反映出市场在担心什么。因为只要油价持续抬升，市场担心的就不会只是局势本身，而是运输成本、生产成本以及整体通胀预期再次被推高。
今天就会公布 2026年2月 的 CPI 数据，这也是市场短期最重要的观察点之一。当前克利夫兰联储和市场预期 2月 名义 CPI 是 2.4% 和前值是一样的，月率是 0.3% ，高于前值的 0.2% ，核心 CPI 年率是 2.5%，月率是 0.2% 略微低于前值。但需要注意的是，这次公布的是 2月 数据，和这次的战争没有关系，因此即便数据不算高，也不能简单理解成通胀压力已经完全解除。最近油价和汽油价格的抬升，更可能反映在接下来的通胀数据中。
这也意味着如果今天的 CPI 高于预期，市场会更容易担心通胀重新变得顽固，美联储后续转向宽松的预期会进一步被降低，风险市场的压力自然会更大。但即便 CPI 低于预期，带来的也更像是短期情绪缓和，而不是宏观风险已经解除。真正决定后续风险资产能不能持续走强的，其实今天的 CPI 数据不是很重要，而是战争会不会继续把石油维持在高位，并进一步传导到未来几个月的通胀数据里。
对于市场来说最怕的从来都不是单纯的战争新闻，而是战争把本来已经逐渐缓和的通胀重新拉起来。一旦油价持续站高，不论是美股还是加密货币，都会重新面对降息延后甚至流动性继续偏紧的压力。尤其是在市场本身就反复博弈经济放缓、利率路径以及风险偏好的阶段，能源价格的波动会进一步压制资产估值。
这也是为什么最近一段时间，很多风险资产虽然有反弹能力，但始终缺少那种可以持续向上的流动性支撑。战争带来的影响并不是单一事件冲击，而是通过石油传导到通胀，再通过通胀影响利率预期，最后反馈到美股、黄金、美元，甚至是 Bitcoin 这样的高波动风险资产。对于 Bitcoin 来说，长期逻辑当然仍然存在，但在短期宏观情绪主导的阶段，依然很难完全脱离美元流动性和风险偏好的影响。
另外就是美联储主席的接替，沃什是否会忠实的执行川普的降息思路，美联储的票委们能有多少在跟进，可能才是降息的重点，所以我个人一直再说利率的重要变化可能还是要看下半年。
所以我个人更倾向于把现在的上涨定义成反弹，而不是反转，最核心的原因还是流动性并没有出现本质上的改善。利率也还在高点，现在市场看到的更多是情绪修复，是短期避险压力缓和以后带来的价格回补，但并不是宏观环境已经发生了实质性的转向。尤其是在战争、石油、通胀和美联储的货币政策没有本质改变的情况下，价格上涨更像是在高压环境中的“报复”，而不像是新一轮趋势行情的起点。
真正的反转，通常至少要看到通胀预期持续回落，市场对美联储政策路径的判断开始稳定，以及资金愿意持续提升对风险资产的偏好。但从现在来看还差的远了。通胀仍然较高，油价在高位波动，货币政策也没有全面放开，资金更多还是在追涨杀跌，尤其是在现货 ETF 上。虽然现在能看到最近一周 ETF 是净流入为主，但购买力并没有出现明显的提升，只是最近的抛售减少，减少的主要原因和价格低谷有很大的关系。
从交易所的存量数据就能看到，虽然 Bitcoin 的价格有些震荡，但交易所的存量仍然是在较低的位置，距离最近一年的最低点差距并不大，这就说明了当前投资者认为这个价格区间的 $BTC 是有价值投资者，或者是当前预期美国和伊朗的地缘冲突快要结束了，又或者是霍尔木兹海峡的逐步开放等等原因，能看到投资者还是有一定的购买兴趣。
而且从转入交易所的抛售数据来看，也能明显的看到最近一周转移到交易所准备卖出的 Bitcoin 是最近一个月的最低点，也能证明了两个道理，第一就是低价格已经很难让投资者抛售手中的筹码，第二个就是投资者目前在押注 BTC 可能会出现的反弹，对于当前的战争趋势还是比较乐观的。
但是从最近30天的 BTC 在交易所的净头寸数据来看，虽然已经进入到了新的一个吸筹阶段，但购买力并没有出现明显的放大，反而还有稍微一些的回缩，这也说明了投资者的风险偏好并没有完全打开，对于市场的买入情绪还是偏投机性质为主，还需要更多的沉淀时间。
从资金角度也能发现，虽然最近一周稳定币的净流出已经有减缓的趋势，流出量越来越低，但仍然是处于流出的状态，只是流出量减少，还并未出现像2024年和2025年那样资金进入的高潮，而资金进入的高潮也需要宏观，政策和经济带来的风险偏好提升。
这也是为什么最近 $BTC 会给人一种下跌不积极，上涨不努力的感觉。因为下方确实有部分资金愿意逢低抄底，尤其是在现在矿工开始逐渐停机，买币成本低于挖矿以后，确实能看到投资者对现在的 Bitcoin 价格还是有一定的兴趣，但更多的可能是在追涨，对于战争结束的预期，可能只有很少的一部分会转化成长期投资者。
而且上方又始终有宏观层面的天花板压着，包括石油、利率、美元流动性以及战争带来的不确定性。所以价格能够修复，不代表趋势已经反转，更多还是在寻找新的平衡区间。
因此，现阶段战争对市场的核心影响，并不只是避险情绪本身，而是是否会继续通过石油价格去强化通胀压力，并压制市场对美联储转向的预期。只要这条逻辑链没有明显缓和，那么风险资产就很难真正走出毫无压力的上涨，更多仍然会以震荡、反弹和修复为主。
对于 Bitcoin 来说，短期要看的不是叙事够不够多，而是宏观环境是否允许资金重新提升风险偏好。今天即将公布的 2 月 CPI 会是一个非常重要的短期观察点，如果数据偏高，会强化战争带来石油上涨，引发美国通胀反弹，促使美联储延后降息的市场预期，而如果数据偏低，虽然能缓和市场情绪，但由于这份数据尚未完整反映近期油价冲击，所以更适合定义为反弹，而不是风险彻底解除。
另外就是上周一周再说的信贷危机，虽然不能说信贷暴雷的概率很高，但确实机构买入了大量做空信贷 ETF 来应对可能出现的风险，当然这还需要更长的时间和更多的数据来确定，但这种可能出现的尾部风险，机构已经在开始定价了。
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