Jane Street Group 是一家总部位于纽约的量化交易公司。他们没有 CEO，按他们自己的说法，运作方式像一个"无政府主义公社"。
原文 @peruvian_bull
你从未听说过的最强大交易公司，刚刚在两个大洲相继被抓住伸手进了“饼干罐”，而比特币也因此终于获得了自由。
他们在 2025 年前九个月创造了 240 亿美元的净交易收入，超过了 2024 年全年的 205 亿美元。仅 2025 年第二季度就达到 101 亿美元，是华尔街任何公司有史以来单季交易收入最高纪录。
无论从哪个角度衡量，他们都是地球上盈利能力最强的交易机构。
而就在本周，Terraform Labs 破产管理人在曼哈顿联邦法院提起诉讼，指控 Jane Street 利用内幕信息，提前知晓并在 2022 年 5 月 Terra Luna 崩溃前抢先交易。那次崩溃蒸发了 400 亿美元的市值，并引发连锁反应，最终拖垮了 Celsius、三箭资本和 FTX。
指控的简单粗暴令人瞠目结舌。
2022 年 5 月 7 日，Terraform Labs 悄悄从 Curve3pool（一个主要的去中心化流动性池）提取了 1.5 亿美元的 UST，没有任何公开通知，只是悄无声息地撤走了流动性。
十分钟后，一个与 Jane Street 关联的钱包从同一个池子里提取了 8500 万美元。
整整十分钟。
诉讼指控，一位名叫 Bryce Pratt 的前 Terraform 实习生，于 2021 年 9 月加入 Jane Street 成为全职员工后，与他在 Terraform 的前同事建立了私下沟通渠道。他据称将 Terraform 流动性操作的重大非公开信息直接传递给了 Jane Street 的交易台。
诉状列出了四名被告：Jane Street Group LLC、联合创始人 Robert Granieri，以及员工 Bryce Pratt 和 Michael Huang。
破产管理人的声明一针见血：Jane Street 所做的"交易，若没有其独家获取的内幕信息，根本不可能发生。"
更糟的是——诉讼还指控，Jane Street 的撤资行为帮助触发了 UST 的脱锚，从而将整个 Terraform 生态系统推入死亡螺旋。LUNA 从 80 美元以上跌至近乎归零，400 亿美元化为乌有。普通人失去了一切——退休储蓄、大学基金、一生的积蓄，在几天内灰飞烟灭。
Jane Street 的回应？他们称指控"走投无路"且"毫无根据"。
但问题是：这并不是他们第一次了。
2025 年 7 月，印度证券交易委员会（SEBI）对 Jane Street 发起了印度历史上最大规模市场操纵指控之一。SEBI 调查发现，在 2023 年 1 月至 2025 年 3 月间的 18 个衍生品到期日，Jane Street 对 Bank Nifty 指数实施了教科书式的拉高出货操作。
操盘手法机械如钟表：
早上：Jane Street 的算法积极买入 Bank Nifty 成分股和期货，将指数推高 1% 至 1.3%。某些日子，SEBI 发现 Jane Street 一家公司就贡献了该指数全部的正向价格影响。与此同时，他们大量建立空头期权头寸，主要是卖出看涨期权、买入看跌期权，其比例远远超出其股票头寸的正常范围。SEBI 发现，期权头寸的 delta 等值规模是股票和期货头寸的 7.3 倍。这不是对冲，不是套利，这是披着额外步骤外衣的方向性操纵。
下午：反向操作。卖出早上买入的所有股票，指数下跌，空头期权盈利。周而复始，每个到期日如此。
SEBI 的评估：非法获利 48.43 亿卢比，约合 5.8 亿美元。他们将 Jane Street 的行为定性为"蓄意设计的操纵结算价格的手段"，并指出即使在 2025 年 2 月印度国家证券交易所明确发出警告公告后，Jane Street 仍继续该策略。
SEBI 措辞罕见地严厉："市场的诚信，以及数百万小投资者和交易者的信任，再也不能被这种不可信赖的行为者的图谋所挟持。"
Jane Street 被禁止参与印度证券市场。他们将超过 5.6 亿美元存入第三方托管账户，并立即提起上诉。截至今日，案件仍在印度证券上诉法庭审理中。
现在来谈谈比特币。
自 2025 年 11 月以来，比特币交易者注意到一个奇特现象：每天早上约美国东部时间上午 10 点，正好在美国股市开盘时，大量卖盘就会冲击 BTC 及相关 ETF 股票。这个规律诡异地一致——比特币在亚洲和欧洲交易时段夜间拉涨，一到纽约醒来就被猛砸。
参见：
https://www.tradingview.com/news/newsbtc:f65a83ede094b:0-is-jane-street-manipulating-bitcoin-the-viral-theory-explained/
数字触目惊心。2025 年 12 月的图表显示，BTC 在某些日子里在几分钟内从 89,700 美元跌至 87,700 美元，清算了 1.71 亿美元的杠杆多头，然后再度回升。这种情况在 12 月 1 日、5 日、8 日、10 日、12 日、15 日以及整个 1 月和 2 月反复上演。
加密推特称之为"10 点砸盘"。
矛头直指 Jane Street，而且理由充分。Jane Street 是贝莱德 IBIT（全球最大的现货比特币 ETF）仅有的四家授权参与者之一，另外三家是 Virtu Americas、摩根大通证券和 Marex。作为授权参与者，Jane Street 拥有创建和赎回 ETF 份额的独特能力，这意味着他们直接插入了将比特币移入和移出机构包装产品的管道。
他们的 13F 文件证实了巨额仓位。Jane Street 在 2025 年第三季度持有约 57 亿美元的 IBIT 股票，第四季度又新增 2.76 亿美元，使总持仓超过 2000 万股，年末价值约 7.9 亿美元。在峰值时，他们持有的 IBIT 接近 25 亿美元。
但令人生疑的是：在据称每天早上抛售现货 BTC 的同时，Jane Street 在 2025 年第四季度将其 MSTR（Strategy，前身为 MicroStrategy）持仓增加了 473%，累积了 951,187 股，价值约 1.21 亿美元。而与此同时，贝莱德和先锋等主要基金却在大规模减持 MSTR。
仔细想想：在开盘时卖出 BTC，砸低价格，清算杠杆多头，再低价回购。同时，大量买入市场上对比特币杠杆最高的代理资产，等待必然到来的反弹。
Glassnode 联合创始人 Jan Happel 和 Yann Allemann 通过其 X 账号 Negentropic 重新点燃了这一理论，将算法交易模式与 Terraform 诉讼的提起联系起来。Milk Road 账号进一步扩大影响，描述了关于机构交易台在运行"非常具体且不光彩的操盘手法"的"持续传闻"。
然后诉讼落地了，一件非凡的事情发生了。
Terraform 诉讼针对 Jane Street 提起后，那个"10 点砸盘"……消失了。数月来第一次，比特币在美国开盘时没有暴跌，反而上涨了。
今天，2026 年 2 月 25 日，比特币飙升超过 3%，突破多个阻力位，交易价格突破 68,000 美元——而就在几天前，它还在威胁跌破 60,000 美元。超过 3.23 亿美元的空头头寸被清算，随机 RSI 触及 100，ETF 单日净流入 2.577 亿美元，为 2 月初以来最高。
这个规律打破了。
我要在这里谨慎一点。相关性不等于因果关系，有多个因素在起作用：特朗普的国情咨文、超卖技术条件、空头回补。恐惧贪婪指数处于 11，极度恐惧区间，这往往是逆向转折点。RSI 已跌至 15.80，这是自 2020 年新冠崩盘以来从未见过的读数，而那次崩盘之后迎来了 1400% 的涨势。但时间节点难以忽视。
X 上流传着 Jane Street"被迫关闭其交易算法"的传言。Jane Street 告诉 Cointelegraph，这些是"毫无根据的机会主义说法"。不管他们是被迫停止还是出于法律谨慎主动暂停，结果是一样的：抛压消失了。
这对比特币意味着什么。
现货比特币 ETF 本应是伟大的均衡器：机构准入、受监管产品、贝莱德的背书。它们确实大获成功，仅 IBIT 就从推出以来吸引了超过 200 亿美元。
但 ETF 结构引入了一样比特币被明确设计来逃离的东西：拥有特权接入管道的可信中间人。
2024 年 1 月 SEC 批准现货比特币 ETF 时，要求现金方式创建和赎回。每次需要创建或赎回份额，都必须有人买入或卖出实际比特币。而插入这一流程的公司——授权参与者——对市场上其他所有参与者具有结构性优势。
2025 年 9 月，SEC 批准了 IBIT 的实物方式创建和赎回，这意味着授权参与者现在可以直接用比特币换取 ETF 份额，无需经过法定货币。这给了 Jane Street、Virtu、摩根大通和 Marex 对最大机构包装产品中比特币流入流出更直接的控制权。
"10 点砸盘"，从本质上说，是困扰黄金市场数十年的同一种病症的症状。
我在《黄金终局开始》中写过这个问题：纸质交易对抗纸质交易，拥有最多管道接入权限的机构能在市场其他参与者反应过来之前就移动价格。
摩根大通交易员 Gregg Smith 和 Michael Nowak 被裁定在贵金属期货市场从事欺骗性交易罪，这个阴谋持续了八年，涉及数千笔非法交易。摩根大通支付了 9.2 亿美元和解金。德意志银行为同样的事支付了 3000 万美元。瑞银、汇丰和六名个人交易员也都面临 CFTC 的反欺骗违规指控。
同一套剧本，不同的资产。
每次，这些公司都称之为"做市"、"套利"、"对冲"。委婉说法层出不穷，结果却总是一样：普通人被收割，内部人士赚走价差。
那我们接下来何去何从？
更宏观的结构性图景并未改变。2026 年前八周 45 亿美元的 ETF 流出看起来触目惊心，但 Strategy（Saylor 的公司）刚刚购买了价值 3900 万美元的 BTC，占这一时期所有上市公司购买总量的 99%。大玩家们没有在卖，他们在等待算法完成它们的工作。
而也许，只是也许，那些算法已经干完了。
如果 Jane Street 被迫——无论是出于法律风险、多大洲的监管审查，还是简单的自我保全——从其所谓的每日卖出计划中撤退，那就消除了过去四个月持续压制比特币的一个结构性阻力。
比特币正是为这一刻而生的。一个不依赖可信中间人的货币体系，不需要授权参与者，不会被前实习生通过私下渠道传递给交易台的信息所抢先。
但不要忘记我们是怎么走到这里的。那些本应"做市"和"提供流动性"的公司，正是被指控提前知晓崩溃、操纵国家股票指数、以及每天通过算法抛售其 ETF 本应追踪资产的同一批人。
这就是比特币被设计来取代的那个系统。
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